今年来权益市场经历了几轮风格切换，资产价格分化越演越烈，这样的行情也在权益类基金的业绩表现上体现得淋漓尽致。根据济安金信基金评级中心的统计，截至11月30日，包括股票型、混合型及封闭式在内的主动权益类基金年内平均净值增长率为10.01%，整体表现超越沪深股指，但排名业绩首尾的产品收益相差高达149.98%。

 

在市场结构性震荡的背景下，基金中基金（FOF）产品凭借风险收益相对更加平滑的优势脱颖而出。

 

历时四年迎来爆发式增长
 

基金中基金（FOF）作为一种特殊的基金产品类型，在我国公募基金领域发展起步其实较晚。2016年9月，证监会公布实施《公开募集证券投资基金运作指引第2号--基金中基金指引》，2017年10月首批6只公募FOF产品正式获批发售。然而紧接着2018年权益市场走熊，三大股指全年跌超20%，FOF产品发展受阻。不过随着投资者逐步接受FOF配置理念，该类型作为养老金第三支柱建设的重要品种进入快速发展期。

 

截至2021年三季度末，已成立的公募FOF产品共193只，资产净值合计1875.49亿（公募化运作的券商集合理财产品暂不计入统计），全市场占比0.79%，较首批产品募集的130亿元增涨了14倍。年内1~11月新发FOF产品74只，累计募集规模达到1041.74亿，更有5只产品首募规模便超过50亿。
 

图表1：存续公募FOF规模及数量

数据来源：济安金信基金评价中心

数据起止日期：2017年12月31日~2021年9月30日

 

养老目标类FOF占据主流
 

公募FOF产品可以区分为普通FOF产品与养老目标FOF产品，根据投资运作策略的不同，养老目标FOF又可分为目标日期FOF和目标风险FOF。根据证监会发布的《公募基金运作指引第2号——基金中基金指引》以及《养老目标证券投资基金指引（试行）》等规定，各类别FOF产品的主要特征如下表所示。

 

图表2：各类别FOF产品基本特征

 

目前存量规模最大的是养老目标产品中的目标风险FOF，其中又以权益类投资比例在30%以下的一年持有期限限定的产品占比最多。截至三季度末，正常运作的养老目标FOF共134只，规模总计1063.29亿；普通FOF共58只，规模总计784.50亿。

 

市场格局头部效应明显
 

根据济安金信基金评价中心的统计，截至2021年三季度末，共有57家基金公司旗下有FOF产品正常运作，有6家在管规模超过百亿，其中管理规模最大的是交银施罗德基金，在管的3只FOF产品规模合计321.10亿，同类产品市场占比17.12%；在管产品数最多的是南方基金和华夏基金，旗下FOF产品数量均为10只。

 

 

图表3：三季度基金公司FOF产品在管规模前十

对于基金产品来说，规模在10亿以上的共41只，规模合计1519.82亿，在同类产品中规模占比已经超过80%。可以看出目前FOF产品作为新兴的基金类型，资产主要集中于头部基金公司的少量产品，从市场格局来看呈现了非常明显的头部效应。

 

分化行情下整体收益较为平稳
 

2021年我国资本市场整体较为震荡，尤其是权益市场始终处于风格快速轮动的结构性行情中。在这样的大环境下，公募FOF产品表现出较为稳健的风险收益特征，截至11月30日，全部已正常运作的公募FOF产品中仅2只产品未能实现正收益，超过98%的产品今年来获得1%以上的净值增长。具体来看，今年来FOF产品平均净值增长率为5.26%，中位数为4.70%，体现出了管理人较好的选基水平。

 

从风险控制的角度分析，一般权益类资产配置比例在30%以下的稳健型FOF的最大回撤水平在4%左右，权益类资产配置比例在30%~60%的平衡型产品的最大回撤水平在10%左右，权益类资产配置比例在60%以上的积极性FOF的最大回撤水平在13%左右。总体来看，公募FOF产品能够在分化市场中获得一定收益，同时净值波动相对平缓，符合该类型产品作为分散风险实现长期稳健增值投资工具的产品定位。