继北交所基金、增强策略ETF、公募基础设施REITs后，基金市场再次迎来创新产品——同业存单指数基金。根据证监会信息披露消息，11月26日首批6家基金公司获得该类产品批文，30日便纷纷发布招募说明书以及基金份额发售公告。另外还有其他近90家基金公司也申报了同业存单类产品。

 

图表1：首批同业存单指数基金产品信息

数据来源：济安金信基金评价中心，基金产品发售公告及招募说明书

 

何为同业存单指数基金？
 

同业存单作为银行间货币市场工具并不为大众所熟知，但其作为货币基金、短债基金等低风险理财产品的主要标的资产之一，可以理解为银行之间互相出具的可转让的存款凭证，期限一般在1年以内，有发行银行信用背书，是比较好的流动性管理工具。

 

此次发行的首批同业存单指数基金是通过指数投资的方式，跟踪标的资产为同业存单的中证同业存单AAA指数，其运作模式与市面上已有的国债指数型基金较为类似。根据已发布产品招募说明书来看，这6只产品均约定将80%以上的基金资产用于投资同业存单，其余仓位投资于非指数成分券的货币市场工具。

 

这样的产品设计一方面通过适当拉长基金资产投资组合的久期、提升杠杆实现相对于货币基金更高一些的收益；另一方面采用被动投资的指数型运作，可以通过限定跟踪误差使投资者对产品的大致收益形成比较稳定的预期。

 

同业存单指数基金能否替代货基？
 

从产品定位来看，同业存单指数基金的风险收益特征大致介于货币基金与短期纯债基金之间，其与普通货币基金最大的不同就是采用市值法计价，并非摊余成本法。

 

也就是说同业存单指数基金的单位净值会受持仓资产市价变动而随时波动；而采用摊余成本法的货币型基金的单位净值始终为1，所持有的底层资产都是以买入时的成本计价，通过会计记账的方式分摊至每一天。这样做虽然能够保证每日的基金收益较为稳定，但当市场出现极端情况时也可能因为基金估计收益数据与实际收益之间产生较大差距从而使投资者遭受损失。

 

图表2：同业存单AAA指数与货币基金总体收益情况

 

数据来源：中证指数有限公司

 

根据基金业协会发布的最新数据显示，截至10月底我国公募基金市场上货币型基金规模占比仍近40%，如果出现市场极端波动则非常容易发生大规模流动性风险。因此《资管新规》颁布以来，监管层始终通过各项政策手段调整压降货基规模，而且由于货基本身收益率不断下降的原因，投资者也开始不断寻找其他替代产品，已存续的短期纯债型产品和此次的同业存单类产品便将承接这部分投资者需求。

 

不过现阶段受普通基金产品7天内赎回惩罚性收费政策限制，同业存单指数基金均设置了7天的持有期限制，而能够随时申赎并且与部分支付渠道绑定作为付款方式的货币型基金仍有一定优势，且净值类产品可能出现回撤的情况也会对稳定性要求较高的投资者的接受度形成挑战。

 

总体来看，同业存单指数基金主要是作为低风险现金管理工具对货币基金形成补充的同时承接一部分资金需求，并不会在短期内完全替代货币基金成为主流。