低估值板块安全边际凸显

全球经济恢复，各大行业业绩开始同步回升，上游供给端加速修复，科技和制造企业盈利预计大幅上涨。过去两年行业业绩分化或有所缓和，部分高估值板块的相对基本面优势或并不显著。尽管短期货币和信用拐点和政策收缩力度有所分歧，但中期宏观流动性由松趋紧确定性较高，在此背景下，高估值板块或存在一定的调整压力。

中盘股的成分股成长性更强。

1）全球经济大概率共振复苏，各大行业业绩开始同步回升，高增长将不再稀缺，当前高估值的大盘股基本面相对优势不明显。2021年A股上市公司业绩增速预测中位数普遍大幅高于2020年，其中60-90亿市值的公司业绩增速最强，位于35％-40％之间。2020年小市值公司业绩预期增速明显弱于大市值公司，但2021年随着上市公司市值增大，上市公司业绩预期增速整体呈现下滑态势。从分析师覆盖相对比较充分的沪深300和中证500成分股业绩预期来看，沪深300成分股的2021年业绩预期增速低于中证500。

2）流动性由松转紧时，高估值有回调压力。当前大盘股除金融地产之外，估值普遍处于高位，相对低估值的中盘股安全边际较高。从PE估值看，沪深300处于2010年以来89％分位数，上证指数达72％分位数，中证500达24％分位数，中证1000达33％分位数。从PB估值看，沪深300处于历史69％分位数，上证指数达39％分位数，中证500达18％分位数，中证1000达34％分位数。
来源：国金证券