（一）宏观经济

7月国内经济复苏延续，供给、需求两侧同步向好。根据国际统计局最新数据显示，7月制造业PMI为51.1，预期50.5，前值50.9，连续5个月位于荣枯线以上，21个调查行业中生产及需求普遍回暖，进出口状况继续改善，主要原材料购进价格指数升至近期高点，且企业预期进一步好转；7月非制造业PMI为54.2，比上月回落0.2个百分点，仍保持平稳较快增长。不过二季度就业及外需方面仍然面临一定压力，需要持续关注。

月末政治局会议表示二季度我国经济增长明显好于预期，经济稳步恢复，复工复产逐月好转。但是当前经济形势仍然复杂严峻，不稳定性不确定性较大，遇到的很多问题是中长期的，必须加快形成以国内大循环为主体、国内国际双循环互相促进的新发展格局，建立疫情防控和经济社会发展工作中长期协调机制，坚持结构调整的战略方向，更多依靠科技创新，完善宏观调控跨周期设计和调节，实现稳增长和防风险长期均衡。

经济政策方面，货币政策逐步回归正常化，财政政策强调注重实效。流动性方面，月中MLF中标利率及LPR报价均维持前值，基本符合市场预期；政治局会议没有再提到降息降准，央行也正在逐收回前期超发的流动性，因此下半年资金大规模宽松的概率下降。但当前经济尚未完全恢复，因此政策短期内也不会转向收紧。

（二）权益市场

图1：上月主要股数动态（2020.07.01-2020.07.31）

数据来源：济安金信基金评价中心

7月权益市场放量上涨，三大股指月涨幅均逾10%，日均成交额超1.3万亿。上旬股指快速拉升，前期估值较低的周期性板块大幅补涨，市场出现风格再平衡；下旬由于获利盘的抛售压力、解禁压力以及外部环境变化导致的风险偏好下降，A股陷入震荡回调。申万一级行业中，国防军工、休闲服务及电气设备板块涨幅居前，仅银行、房地产及通信行业整月下跌。

资金方面，两市成交额快速放大，两融余额迅速增加，北向资金经过上旬快速流入后下旬转向净流出。两市日均成交额为13088.75亿，较前月增加5858.44亿，量能迅速放大；两市融资融券余额整月增长2832.38亿；北向资金整月净流入89.45亿。

图2：近一年两市融资余额及北向资金周度变动

数据来源：济安金信基金评价中心（数据截至日期：2020年7月31日）

（三）债券市场

7月上旬宏观经济企稳以及货币政策回归正常化，债市持续调整，市场“股债跷跷板”效应明显；下旬由于中美关系趋向紧张，市场避险情绪上升，叠加摊余成本法债基加速成立并建仓带动，债市收益率整体回落。利率债在超调后有所修复；信用债收益率较前几月有所回升，新出台的互联互通政策有助于提高信用债流动性；转债方面受权益市场影响先涨后跌，波动幅度明显增大。

根据政治局会议定调，宏观基本面持续修复，后续流动性再次全面宽松的可能性下降，债市承压。此外，特别国债即将发行完毕，地方债发行或将加快导致供给放量，因此收益率下行空间有限。不过货币政策在经济完全恢复前不会明显转向收紧，而债市经过前期调整，结构上也相对均衡，预计短期内将维持震荡。

图3：近一年各期限国开债到期收益率变动

数据来源：济安金信基金评价中心（数据截至日期：2020年7月31日）

（四）海外市场

7月美国疫情的二次蔓延导致经济数据恶化，美债长端利率持续回落，波动率也持续处于低位；最新的议息会议决定将联邦基金利率目标区间维持在0-0.25%不变，美股受美联储货币宽松政策支持震荡走高；美元指数自月初开始不断走弱，一方面是受流动性及宏观基本面影响，另一方面中美博弈升级引发市场避险情绪上升。整月道琼斯工业指数涨幅2.38%，标普500指数涨幅5.51%，纳斯达克指数涨幅6.83%。

欧元区经济复苏表现强于美国，欧元汇率形成趋势性看涨，但主要股指整月走势震荡，法国CAC40指数跌幅3.09%，德国DAX指数涨幅0.20%，英国富时100指数跌幅4.41%。

亚太地区整体疫情控制及经济复苏表现相对较好，除日股外其他市场走势向好。其中，恒生指数上涨0.69%，日经225指数下跌2.59%，韩国综合指数上涨6.69%。

因美国疫情反复叠加地缘政治因素，黄金价格不断上行，COMEX黄金价格突破1955美元/盎司刷新历史新高；国际原油方面，需求端因美国及全球其他部分地区疫情反复面临较高不确定性，供给端OPEC+成员国进入减产协议第二阶段，油价持续震荡；工业金属在流动性及需求改善的推动下，价格延续反弹；农产品价格多数收涨。